中泰證券發布研究報告，首次覆蓋兌吧集團，并給予其“買入”評級。報告核心觀點認為，兌吧在用戶運營SaaS業務穩健發展的基礎上，其廣告業務收入正顯著加大，成為推動公司增長的重要引擎。公司深耕的互動效果廣告領域，與“計算機圖文設計”能力深度結合，正構筑起其獨特的市場競爭壁壘。
一、廣告業務收入加大，成為增長核心驅動力
兌吧的廣告業務（主要體現為互動式效果廣告）正展現出強勁的增長勢頭。隨著移動互聯網流量紅利見頂，廣告主對營銷效果的可量化、可追蹤以及高互動性提出了更高要求。兌吧憑借其多年在用戶運營領域積累的技術與數據能力，精準切入這一市場。其廣告業務通過創新的互動形式（如任務、游戲、測試等）深度融入用戶使用場景，顯著提升了廣告的點擊率、轉化率與用戶參與度，從而獲得了廣告主的持續青睞。中泰證券報告指出，該業務板塊的收入貢獻正在持續擴大，利潤率表現良好，是公司未來業績彈性的關鍵所在。
二、“計算機圖文設計”能力：構筑差異化競爭護城河
報告中特別強調了“計算機圖文設計”能力在兌吧商業模式中的關鍵作用。這里的“計算機圖文設計”并非傳統意義上的平面設計，而是指兌吧通過其強大的技術中臺和創意工具，能夠高效、批量、自動化地生成海量高質量的互動廣告創意素材。
- 技術驅動創意規模化：兌吧自主研發的創意平臺，能夠基于算法和數據洞察，快速組合不同的視覺元素、文案模板和互動邏輯，生成成千上萬套適配不同場景、人群和產品的廣告創意。這極大地解決了效果廣告行業對“創意迭代速度”和“個性化程度”的核心痛點。
- 提升運營效率與效果：自動化的設計流程大幅降低了單次創意的生產成本和時間，使得兌吧能夠以遠超行業平均水平的速度進行A/B測試與優化，從而持續提升廣告投放效果（ROI）。這種能力直接轉化為對廣告主的吸引力和議價能力。
- 深化技術與業務融合：將計算機圖文設計與程序化廣告投放、用戶行為數據分析無縫銜接，形成了“創意生成-精準投放-實時優化”的閉環。這構成了兌吧在互動效果廣告領域難以被簡單復制的技術護城河。
三、用戶運營SaaS基本盤穩固，與廣告業務協同效應顯著
兌吧起家于用戶運營SaaS服務，為APP及網站提供積分任務、活動運營等工具，積累了龐大的B端客戶和豐富的用戶互動場景理解。這部分業務為公司提供了穩定的現金流和客戶基礎。更重要的是，SaaS業務與廣告業務形成了強大的協同效應：SaaS服務沉淀的客戶資源可直接轉化為廣告業務的潛在客戶；而對用戶互動行為的深刻理解，又反哺廣告創意與投放策略，使其更加精準有效。
四、與展望
中泰證券首予“買入”評級，是基于對兌吧核心業務轉向及競爭優勢的認可。在當前數字營銷更注重品效合一與深度互動的趨勢下，兌吧憑借其在互動技術、數據算法及核心的“計算機圖文設計”自動化創意能力上的領先布局，成功放大了廣告業務的增長潛力。其獨特的“SaaS+互動廣告”雙輪驅動模式，既保障了業務的穩定性，又打開了廣闊的成長空間。隨著公司持續加大技術研發投入，深化行業解決方案，其市場份額與盈利能力有望進一步提升，投資價值值得關注。
